BPER Banca conferma di essere un’emittente molto dinamica sul mercato obbligazionario. A stretto giro dal lancio di un bond subordinato, l’ex popolare ha dato il bis collocando, con successo, un bond senior non preferred a 5 anni per un importo pari a 500 milioni di euro. Il codice ISIN assegnato alle nuove obbligazioni BPER Banca è: IT0005523896.
L’emissione è la prima della banca modenese a valere sul programma EMTN (Euro Medium Term Notes) e fa parte della strategia di ottimizzazione della struttura del capitale che era stata messa nero su bianco nel piano strategico 2022-2025 recentemente presentato da BPER Banca. Il nuovo bond BPER sarà negoziato alla Borsa di Lussemburgo
Nonostante il collocamento del bond senior non preferred BPER Banca fosse riservato solo agli investitori istituzionali, è comunque interessante non solo esaminare come è andata l’emissione ma anche quale è il suo profilo di rischio.
Obbligazioni BPER Banca senior non preferred: caratteristiche
Caratteristica fondamentale delle nuove obbligazioni senior non preferred lanciate emesse da BPER Banca è la presenza di un’opzione call. L’emittente ha infatti facoltà di esercitare il rimborso anticipato dopo 4 anni da oggi. La cedola annuale è stata fissata al 6,125%.
Essendo stata la domanda molto alta (gli ordini hanno raggiunto quota 2 miliardi di euro e soprattutto – particolare non da poco – sono arrivati da tutto il mondo), il livello inizialmente comunicato al mercato di 500 punti base sopra il mid-swap a 4 anni è stato successivamente abbassato a 360 punti base. Considerando che il prezzo di aggiudicazione è stato pari a 99,847 centesimi, il bond senior non preferred di BPER Banca offre un rendimento leggermente superiore al 6,15%.
Si tratta di una remunerazione soddisfacente oppure no? Fermo restando che tutto dipende da quella che è la propria posizione valutativa, invitiamo a tenere conto del fatto che il BTP a 5 anni oggi offre un rendimento di appena il 3% (comunque oro colato!). Restando sulla stessa durata, quindi, non c’è confronto tra le nuove obbligazioni BPER Banca e i titoli di stato italiano. Quel 6,125% è un cedolone non una cedola!
Per la cronaca del collocamento si sono occupate HSBC, Morgan Stanley, NatWest Markets, UBS e Unicredit in qualità di Joint Bookrunners.
Obbligazioni senior non preferred BPER Banca: rating emittente
Prima di analizzare il profilo di rischio delle obbligazioni senior non preferred collocate da BPER Banca, vale la pena spendere due parole sulle valutazioni.
Il rating emittente è Ba1 da parte di Moody’s, BB da Fitch e BB (low) da DBRS. Non male.
C’è però in problema che, potenzialmente, potrebbe essere grosso quando quel cedolone che attende i sottoscrittori. Questo problema si chiama rischio di credito. Ne parleremo nel prossimo paragrafo.
Obbligazioni senior non preferred BPER Banca a rischio di credito
Parlare del rischio di credito delle obbligazioni BPER Banca significa fare un passo indietro su come investire in obbligazioni. E’ in quest’ambito, infatti, che rientra il discorso sui rischi. Le obbligazioni senior non preferred infatti sono leggermente più rischiose delle obbligazioni tradizionali o senior propriamente dette ma comunque meno rischiose delle obbligazioni subordinate. Insomma una sorta di via di mezzo.
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Detto questo, chi ha deciso di comprare le nuove obbligazioni senior non preferred di BPER Banca di fa carico di un rischio di credito che, alla luce del cedolone, non è basso.
Ma c’è anche dell’altro ossia la possibilità di vedersi rimborsate le obbligazioni dopo 4 anni, ossia con un anno di anticipo rispetto alla scadenza standard (5 anni). Rimborso anticipato significa bruciare un anno di cedole. Il problema è nel timing: tra 4 anni i tassi di riferimento delle banche centrali saranno di nuovo bassi e questo è un problema perchè non sarà facile trovare investimenti redditizi visto che le condizioni di mercato sono mutate. Insomma passare dal cedolone a nulle e per di più in un contesto del tutto diverso, non è incoraggiante.
Di tutto questo sarebbe il caso di tenerne conto.
